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【兴证交运】国际油价持续下跌利好航空航运——交通运输行业周报(1125-121)

发布时间:2018-12-06 14:11:53    浏览次数:    财经首页    我来说两句()

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  ● 本周行情回溯。本周(2018.11.25-2018.12.1)上证指数上涨0.24%,交通运输板块下跌0.2%,交运板块跌幅高于上证指数。个股中,湖南投资、中远海能、招商轮船等涨幅较大。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  ●  航空数据跟踪。本周一类机场国内平均票价922元,国内平均客座率84.7%,同比提升1.51pts;二类机场国内平均票价为562元,国内平均客座率为84.8%,同比提升6.40pts;其他机场国内平均票价为464元,国内平均客座率为83.9%,同比提升6.45pts。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  ● 快递月度数据跟踪。10月份,全国快递服务企业业务量完成46.9亿件,同比增长25.2%;业务收入完成534.2亿元,同比增长19.6%。1-10月,全国快递服务企业业务量累计完成394.3亿件,同比增长26.6%;业务收入累计完成4780.5亿元,同比增长23.5%。全国快递单月平均单价为11.4元,同比下降4.5%(前10月-2.5%)。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  ● 本周要闻简评。近期国际油价大幅下跌,布伦特原油期货价格从10月初高点跌幅已经超30%。美对伊朗石油禁运力度低于市场预期、沙特记者遇害案后川普进一步施压沙特要求继续增产,近期贸易战等一系类因素导致全球经济增长预期下滑,短期市场扭转,国际油价大幅下跌。对航空行业而言,油价下跌有望大幅缓解成本压力,也利好需求释放;对油运行业而言,低油价可能刺激补库,如果油价继续快速下跌,造成原油期货远期升水扩大,可能会带来海上储油需求,储油运力暂时退出市场带来供给减少将带运价大幅提升。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  ●  重点报告。《高速公路行业2019年投资策略——吹尽狂沙始到金》《下一个蓝海市场—从美国经验多式联运前景》《航空行业2019年投资策略:强监管周期延续,布局估值底部》JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  ● 本周观点:1)高速公路板块,经济下行中,稳健性凸显。新版《收费公路管理条例》拟延长收费期限,将成催化剂。首推主业和多元业务发力,预期利润连续三年爆发的深高速;2)19年供需持续改善,禀赋型航空公司有望受益, 19年外围因素和盈利大概率相对改善,当前航空股位于业绩预期和估值的低位,持有胜率大; 3)“公转铁”全面深化推进,范围扩张至沿海主要港口,提升铁路运量,推荐饱和运量维持、估值有望回升的大秦铁路,推荐受益沙鲅线和特箱运量提升的铁龙物流;4)枢纽机场的抗周期性及垄断优势助推估值提升,上海机场免税招标落地,未来7年业绩确定性强,继续看好;白云机场短期业绩承压,但中长期布局点临近。5)油轮业处于复苏起点,四季度又是行业旺季,运价继续向上的弹性较大。中远海能和招商轮船是国内主要的两家从事油运的央企,建议投资者积极配置;6)快递行业维持较快增长,价格战打响加快行业出清及龙头集中,未来三年有望出现翻倍牛股。推荐成本效率俱佳的韵达股份,业务量增速改善明显的申通快递、圆通速递,关注增速回升以及利润率的拐点出现的顺丰控股;JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  风险提示:油价汇率大幅波动,国内经济失速,中美贸易战影响超预期,航运供求恶化,国企改革进度低于预期,、战争,电商增速下滑、恶性价格战JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  本周(2018.11.25-2018.12.1)上证指数上涨0.24%,交通运输板块下跌0.2%,交运板块跌幅高于上证指数。个股中,湖南投资、中远海能、招商轮船等涨幅较大。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  国际干散货运输市场,本周澳洲铁矿石出货明显增加,加上冬季气候原因对船舶周转造成一定影响,海岬船运价经历了前期的大幅超跌,本周有所反弹, 带动BDI指数修复。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  国际油运市场,从季节性规律来看,多数年份12月是油运最旺的时候,本周油运市场活跃度提升,运价有所回升,加上油价下跌较多,给成本端带来一定改善,本周VLCC租金水平明显提升,创年内新高。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  国际集装箱市场,圣诞前出货小高峰步入尾声,本周欧线货量依旧平稳,上海港船舶平均舱位利用率在90%以上,运价略有上升;美线受部分船公司增加运力投放影响,上海港船舶平均装载率在90-95%之间,运价小幅回调。。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  本周需求平稳增长,客座率同比环比双双回升。本周一类机场国内平均票价922元,国内平均客座率84.7%,同比提升1.51pts;二类机场国内平均票价为562元,国内平均客座率为84.8%,同比提升6.40pts;其他机场国内平均票价为464元,国内平均客座率为83.9%,同比提升6.45pts。18年暑运旺季已经验证了民航供给增长收缩的可能性,四季度行业运力增长有望持续收紧,阶段随着票价改革的持续推进,行业有望表现出更高的票价弹性。(由于基期票价基数异常,暂不计算票价同比。)JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  行业保持较高增长,单价降幅加大:10月份,全国快递服务企业业务量完成46.9亿件,同比增长25.2%;业务收入完成534.2亿元,同比增长19.6%。1-10月,全国快递服务企业业务量累计完成394.3亿件,同比增长26.6%;业务收入累计完成4780.5亿元,同比增长23.5%。全国快递单月平均单价为11.4元,同比下降4.5%(前10月-2.5%)。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  通达系继续领跑行业:2018年10月快递服务品牌集中度指数CR8为81.3,同比提升2.9。韵达、申通业务量增速均超行业19个百分点,圆通增速超行业6个百分点,中小快递企业加速退出市场。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  企业月度数据,申通持续改善,顺丰放缓:10月业务量方面,韵达完成6.6亿件,同比增43.4%,环比增5.2%(前10月+49.0%);申通完成5.1亿件,同比增44.6%,环比增6.2%(前10月+28.9%);圆通完成6.3亿件,同比增31.0%,环比增10.4%(前10月+30.0%);顺丰完成3.0亿件,同比增18.0%,环比减10.2%(前10月+30.4%)。10月单票收入方面,韵达单票收入1.7元,同比减9.5%,环比减0.6%(前10月-11.0%);申通单票收入3.3元,同比增1.9%,环比减0.3%(前10月+1.7%);圆通单票收入3.3元,同比减9.9%,环比减1.2%(前10月-5.1%);顺丰单票收入24.3元,同比增2.6%,环比减0.4%(前10月减2.0%)。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  企业单票收入降幅低于行业。今年以来企业单票收入下降明显主要原因是均重下降和部分企业局部降价,10月行业数据显示终端价格下降压力仍存(环比-4.2%),但上市公司均价环比基本稳定,表明龙头企业进入旺季提价(中转、派费)周期。申通收购的5个中转中心下半年并表,会新增一部分中转收入,剔除这个因素,其单件收入同比下降幅度接近同类企业。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  数据简评:10月行业数据行业增长仍保持稳定高速,上市公司单件收入环比平稳,表明龙头企业的地位仍然稳固。另一方面上市巨头继续通过服务和成本构筑的壁垒,10月集中度进一步明显提升。继续看好快递板块,关注龙头企业的成本优势带来的壁垒以及落后企业改善进程的持续性。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  事件:新版《收费公路管理条例》即将出台,高速公路政策趋向市场化:当前全国整体收费公路行业收支情况并不乐观,2017年收支缺口扩大到2017年的3771亿,债务余额高达近5万亿。一方面要降低全国物流成本,另一方面又要解决收费公路存在的困难,新版《收费公路管理条例》有一次征求意见。我们认为,未来政策的主要方向为:1)落实长期收费。2)差异化收费标准,但是定价普降的可能性不大。3)防控债务风险、保护债权人的合理权利。4)鼓励社会资本投资公路行业、保护股权投资人的权利。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  新政对债券投资人的主要影响:1)政府收费路偿债主体升级为地方政府,信用背书强化。2)政府收费路确认长期收费,保证了长期现金流。3)控制路网规模、防控债务风险,有望控制新增资本开支。4)新建政府收费路举债渠道变化,调整为发行政府专项债,总量控制。新政对股权投资人的主要影响为:1)拓宽上市公司未来可投高速项目的范围,实现可持续发展,解决经营期问题。2)新增补偿机制,保护了投资人利益。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  高速公路上市公司周期性弱、稳健派息,良好的防御性标的。收入端看,高速公路一类车受经济周期影响小,由于一类车占比在提升,高速公路通行费收入周期性变弱;成本方面,由于采用车流量折旧法,经营杠杆降低,盈利的稳定性增强。总体看,高速公路行业周期性弱、抗风险能力强。此外,高速公路公司现金流稳定,基本均保持较高的分红率,例如宁沪高速、粤高速高达70%,同时分红政策稳定,长期保持着高派息的分红政策。在经济下行、大盘偏弱的情况下,具有良好防御性。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  投资策略:总体看,高速公路行业业绩稳健增长、分红派息率高,受到投资者关注,我们维持对高速公路行业“推荐”评级。在当前市场较弱的情况下,我们主要推荐业绩稳健增长、分红派息率高,且目前股价较低的个股标的:深高速,公司高速公路主业增长稳健,叠加三项目15.2亿资产处置收益以及未来贵龙、梅林关项目集中释放业绩,未来几年公司业绩将大幅增长,2018-2022年EPS为1.65、1.07、1.07、1.14、1.11元,若维持45%分红率,股息率分别为8.9%、5.8%、5.8%、6.4%、6.2%。对应2018年11月27日收盘价8.33元,PE为5.1X、7.8X、7.8X、7.3X、7.5X。维持“买入”评级。宁沪高速,高速主业增速稳健,地产业务持续释放,且稳健的高派息政策提供稳健收益率。预计18-20年公司EPS为0.87元、0.89元、0.94元,对应2018年11月27日收盘价9.37元,PE为10.77X、10.53X、9.97X,假设分红率维持在65%,股息率为6.0%、6.2%、6.5%,维持“审慎增持”评级。粤高速,高速公路主业增速高于行业,承诺2018-2020保持70%的高分红率,股息率高。预计2018-2020年EPS为0.69元、0.75元、0.82元,对应2018年11月27日收盘价7.53元,对应PE为10.91X、10.04X、9.18X,假设70%分红率,对应股息率为6.4%、7.0%、7.6%,维持“审慎增持”评级。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  摘要:我国多式联运迎来黄金发展期。2017年以来推动多式联运发展的重磅政策持续出台,力度空前,而近年来作为多式联运重要一环的铁路集装箱运输也在蓬勃发展,多式联运迎来黄金发展期。多式联运可以有效整合各种运输方式,提升运输效率,有效降低物流成本,铁路集装箱运输是发展多式联运重要的一环,我们认为发展多式联运主要是用铁路来部分替代公路,达到降低成本的效果,同时有利于环保。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  美国的多式联运比较发达,多式联运发展得益于铁路改革等关键因素。美国多式联运比较发达,2017年我国多式联运货运量占社会货运量2.9%,美国为10%左右;我国海铁联运比例为2.5%左右,而美国为40%。美国多式联运发展的关键因素是经济地理决定的长距离运输需求、铁路放松管制市场化改革、政策持续推动基础设施建设及行业标准化以及铁路放开合作物流企业参与专业化分工等。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  我国过去多式联运发展落后,目前制约因素都在发生积极变化。我国的多式联运比例以及多式联运中铁路参与度都远低于美国,过去的发展相对落后,不过目前制约我国多式联运发展的因素都在发生积极变化,东部产业往中西部转移有望推动长距离运输需求、铁路开始推进改革同时富余产能释放、政策大力推动多式联运发展,这些都与美国多式联运开始腾飞时的情境如出一辙。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  美国JB亨特借助多式联运跨越式发展,成为多式联运巨头。美国J.B.   hunt运输公司(亨特公司),是美国最大的整柜集装箱运输公司,全美排名前五的货运公司和美国财富500强企业之一,目前主要从事公铁联运、合同物流、供应链方案和货车运输业务。1989年,公司进行了重大战略转型,开始与铁路合作大力发展集装箱公铁联运。得益于多式联运业务发展,2000-2016年公司净利润增长了近十倍,2000年至今股价上涨了近36倍。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  投资建议。铁路放开合作,物流企业参与专业化分工是美国多式联运得以发展的重要因素之一,伴随着美国多式联运行业的发展以及自身多式联运业务的发展,美国出现了如JB亨特这样的多式联运巨头,而我国多式联运企业正处于发展阶段,未来前景广阔。从上市公司中涉及多式联运业务的一些物流企业的表现来看(如安通控股(维权)、铁龙物流等),多式联运相关的业务出现爆发式增长。我们认为在国家大力推动多式联运发展以及铁路改革的大背景下,铁路持续放开与物流企业的合作是必然的趋势,这将给相关企业的发展带来历史性机遇,我们看好安通控股、铁龙物流等公司多式联运业务的发展机遇。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  摘要:18-20年是强监管周期,行业供给增长有望持续收紧。民航整体规模维持快速发展,连续20多年旅客流量年复合增速在10%以上,飞行、运营等专业技术人员、空域资源和地面保障资源不足的问题不断凸显,民航维持安全和准点运行的压力也越来越大。在这个背景下,民航规范和强化行业监管,新航空公司设立、飞机引进、机场时刻容量的确定等诸多环节都受到严格监管,这些政策在17-18年不断强化,行业供给增长所受约束逐渐增加,预计在行业保障资源不发生根本性转变的情况下,供给在监管约束下难以重回快速增长通道。在当前时点看19-20年,行业监管加强、静态飞机引进趋缓、时刻提升有限、利用率相对饱和,行业整体供给增速将呈现稳中有降的局面。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  供需仍在改善通道,明年大概率是“紧供给-弱需求”的组合。需求中枢有可能下移,但消费曲线下降是平滑的。从历史需求来看,除了03年和08年航空需求出现短暂大幅下滑外,其他时间的消费曲线年经济增速下行会带来民航需求增速下行,但将展现出一定韧性。19年大概率是“紧供给-弱需求”的组合,行业供需将呈现平衡态势。短期油价下跌也利好航空需求释放。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  19年盈利大概率改善,航空股位于估值底部区域。航空股历史PB的低点一般出现于盈利和预期的低点。当前三大航PB处于相对低位,贴近历史区间的下轨。从基本面角度看,紧供给弱需求供需仍在改善通道中;从外围因素看,18年10月以来油价大幅下跌,19年油价均值同比大幅上涨概率较小,同时人民币虽然贬值预期尤在,但是贬值幅度和对业绩的影响程度超过18年概率较小,总体看来,19年外围因素和盈利大概率相对改善。当前航空股位于业绩预期和估值的低位,持有胜率大。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  投资策略:原油和汇率风险逐渐释放,中期供需持续改善。随着原油和汇率风险逐渐释放,航空业绩和估值大幅修复,短期有望延续反弹态势。中期角度,供给保持较低增速是大概率事件,供给侧改革持续时间会超预期,行业供需矛盾转化成票价的路径通畅,竞争结构非常有利,19-20年的业绩恢复性增长是大概率事件。推荐未来三年资本开支较低的中国国航;较强因私需求支撑的上海基地公司东方航空、春秋航空和吉祥航空;开启2+X广州北京双枢纽战略,未来弹性大的南方航空。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  点评:上半年国际油价大幅上涨之后,主要产油国包括美国(页岩油)、俄罗斯以及沙特均,均积极扩大产量;同时市场预期遭受美国制裁后伊朗原油退出市场后留将下巨大空白,因此价格预期持续走高。但是近期美对伊朗石油禁运力度低于市场预期、沙特记者遇害案后川普进一步施压沙特要求继续增长,同时近期贸易战等一系列因素导致全球经济增长预期下滑,短期市场扭转,国际油价大幅下跌。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  对航空行业而言,油价下跌缓解成本压力,也利好航空需求释放。航空公司燃油成本压力有望缓解。燃油是航空公司营业成本中波动最大的一项,假设19年布伦特原油均价维持在70美元,三大航燃油成本在营业也成本中的占比都将超过30%,在此基础上,原油价格波动1%,对成本的直接影响将超3亿元。近期国际油价大幅下跌,航空公司的燃油压力降得到有效缓解。价格因素是影响需求增长的重要因素,燃油成本的下降传导到票价端将有效刺激需求释放。当前油价经历一轮快速下跌后,12月起航空煤油出厂价和国内航线燃油附加费有望环比显著下滑,利好航空需求释放。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  对油运行业而言,低油价可能刺激补库,同时如果油价继续快速下跌,造成原油期货远期升水扩大,可能会带来海上储油需求,届时储油的运力将暂时退出市场,供给减少将带运价大幅提升。假设按3万美元/天租一艘vlcc,储油六个月,总的租船成本对应每桶油的成本约2.6美元。燃油成本占油运公司经营成本的30%左右,油价下跌有利于成本端改善,不考虑运价变化,油价下跌将带来船舶日租金收益的上升。假设一条VLCC日油耗100吨,按船用燃油500美元/吨的价格,若油价下跌10%,将带来VLCC日租金收益上升5000美元/天。目前仍处于油运旺季,按2014-2016年的情况来看,运价高点都出现在12月,目前运价仍有向上的空间。我们继续看好中期油运复苏以及短期四季度旺季的运价弹性,建议积极配置中远海能、招商轮船。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  高速公路板块,经济下行中,稳健性凸显。新版《收费公路管理条例》拟延长收费期限,将成催化剂。首推深高速(600548):主业和多元业务发力,预期利润连续三年爆发(1)高速公路主业平稳增长,年贡献14亿元净利润,新收购沿江高速及PPP模式新建外环高速预期增长较快;(2)确立环保为二主业,年贡献业绩约2亿元;(3)政府回购3条高速,预计2019.1.1之前确认16亿元资产处置收益;(4)梅林关地产项目未来三年增厚业绩近30亿,预计今年预售,2020年之前结算;(5)公司未来3年累计净利润约100亿元,考虑公司45%的最低分红比例,预期未来三年平均股息率超过8%。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  航运板块,关注油运复苏及旺季行情。(1)油轮业处于复苏起点,四季度是行业旺季,运价继续向上的弹性较大(2)中期看2020年初低硫油排放公约执行,老旧船淘汰加速,美国原油出口增加拉长运距,这将对油轮供给的消耗非常明显;(3)中远海能和招商轮船是国内主要的两家从事油运的央企,建议投资者积极配置。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  航空业:原油和汇率风险逐渐释放,中期供需持续改善,布局估值底部。19年盈利大概率改善,航空股有望迎来估值修复。从基本面角度看,紧供给弱需求供需仍在改善通道中;从外围因素看,18年10月以来油价大幅下跌,19年油价均值同比大幅上涨概率较小,同时人民币虽然贬值预期尤在,但是贬值幅度和对业绩的影响程度超过18年概率较小,总体看来,19年外围因素和盈利大概率相对改善。当前航空股位于业绩预期和估值的低位,持有胜率大。推荐未来三年资本开支较低的中国国航;较强因私需求支撑的上海基地公司东方航空、春秋航空和吉祥航空;开启2+X广州北京双枢纽战略,未来弹性大的南方航空。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  7月3日,国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》指出: 要优化调整货物运输结构,大幅提升铁路货运比例,到2020年,全国铁路货运量较2017年增长30%,其中京津冀及周边地区增长40%。这是继2016年公路治理超载,2017年天津等港口禁止汽运煤之后,“公转铁”的全面深化推进,范围扩张至沿海主要港口,货种扩张至铁矿石、焦炭等大宗货物。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  大秦铁路:预计将长期维持饱和运量。(1)煤炭产地结构调整、“公路治超”和“公转铁”导致公司运量2017年大幅提升,预计未来受煤炭行业产地结构调整、环保导致运输结构调整双重影响,运量将维持4.5-4.6亿吨左右,(2)西煤东运通道:蒙冀、瓦日、朔黄、蒙华对大秦分流较小,“三西”地区每年煤炭增量在1亿吨,由于配套原因上述四条线路达产缓慢,每年每条增量为1000-2000万吨,尚不能满足煤炭增量,且新建线路运距较长,运价较高,对大秦线)大秦有息负债几乎为零,年经营现金流入接近200亿元,安全边际足。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  铁龙物流:公转铁最大受益标的,受益沙鲅线)新的铁路清算办法利好沙鲅线年铁路货运业务业绩增厚30%-40%;(2)按照“公转铁”要求,约可增加沙鲅铁路1000-2000万吨的运量,增厚利润1-2亿元,若沙鲅线)特箱造箱计划快速推进,公转铁有望提升特箱需求;(4)2018年逐步释放地产业绩增量;(5)铁路改革持续推进,资产注入等催化剂随时发酵。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  机场行业:枢纽机场的抗周期性及垄断优势助推估值提升。上市枢纽机场是核心资产,供给具备天然垄断性,但需求空间巨大,机场商业销售金额超预期、扣点提升和机场收费提升是枢纽机场流量变现的重要渠道。预估上海机场(600009)与中免7年410亿元保底提成大幅增强公司利润的安全垫,消除免税经营风险。白云机场(600004)业绩坑带来中长期布局点,18年折旧成本大幅增加,19年机场建设费返还取消导致净利润减少7.65亿元,18-19年业绩持续承压,但白云机场免税和机场商业零起步,T2投产产能释放,主业和商业收入将快速增长。深圳机场(000089)T3投入已满5年,迎来机场商业的全面重新招标,叠加国内航线起降费的二次提升,预期公司2018-2020年业绩复合增长将达到20%。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  快递行业:行业维持较快增长,价格战打响加快行业出清及龙头集中,未来三年有望出现翻倍牛股。(1)2018年1-10月快递业务量同比增长26%,保持较快增长,主要的增量贡献方淘宝和拼多多保持较快增长,预计快递行业未来几年复合增速仍在20%以上,成长空间依然很大。(2)成本领先是电商快递的决胜因素,2018年中报显示,单件总部成本中通、韵达、圆通、百世分别为1.03、1.21、1.78、2.0元/件,成本是电商快递的核心竞争力和决胜因素,决定企业持续提升份额的能力。(3)2018年二季度末,份额保卫战引发电商价格战加速,短期影响快递价格,但这将进一步加快行业出清并促使龙头集中。(4)推荐韵达股份,业务量增速持续快于行业,现金流稳健,目前处于成本、规模和服务质量的正循环中;推荐申通快递,通过一系列措施,份额、服务明显进入改善通道。快递行业最大的现状是持续高增长,这给落后公司留下了补救的窗口。申通的改革措施及近期效果至少将消除公司已经失败的一致预期,看好公司因此带来的估值修复机会。关注顺丰控股从快递品牌到超级物流平台的蜕变。关注圆通速递经营改善及多元化发展进程。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  汇率、油价大幅波动,航空、航运业需求增长低于预期、供给增长超出预期,飞机失事、海上安全事故,国内主要产业竞争力下降、产业升级失败,电商增速下滑、快递企业进行恶性价格战,中美贸易战影响超预期。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  注:文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

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  除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

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  报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅,A场以上证综指或深圳成指为基准。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  行业评级:推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

  股票评级:买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%;审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间;中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%;无评级-由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。JCq亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

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